Torm er reddet men aktionærer taber alt
Den offentliggjorte redningsplan for Torm er mere værd for de eksisterende aktionærer, end Sydbank havde ventede. Gælden på 1,8 milliarder dollar eksisterer dog fortsat, og de eksisterende aktionærers reelle værdier i Torm er derfor som ikke-eksisterende.
I en kommentar til den offentlige redningsplan skriver Sydbank, at den betragter aftalen som Torms redning, selv om den i værste fald kun køber Torm tid til at arbejde sig ud af de finansielle problemer.
”Vi ser stor sandsynlighed for at de nye ejere sætter deres eget aftryk på bestyrelsen, og at de spiller med i nogle år indtil markedsvilkårene sætter Torm i stand til så småt at begynde at afdrage på gælden.
De eksisterende ejeres svage forhandlingsposition understreges dog af, at aftalen ikke ændrer på hverken gæld eller egenkapital. Dermed eksisterer Torms trængte finansielle situation fortsat. Det er dog en ret formildende omstændighed at bankerne, som skal acceptere den finansielle situation, nu også er storaktionærer med en ejerandel på 72,7 procent.
Aftalen er generelt bedre, end vi forventede for de eksisterende aktionærer. De får 10 procent ejerandel og den positive effekt fra nedsat leje på timecharteraftalerne på 270 millioner dollar er også bedre, end vi regnede med. Modydelsen er en ejerandel på 17,3 procent til timechartermodparterne. Det svarer til, at aktieemissionen på 655 mio. nye aktier sker til kurs 1,79 kr. og det er bedre end nogle af rædselsscenarierne, som vi frygtede. I realiteten bliver der dog ikke tilført Torm ny kapital, når emissionen gennemføres inden for de næste 1-2 måneder. Dermed skal selskabets værdi fordeles på 728 mio. aktier mod 72,8 mio. aktier i dag. Effekten bliver efter vores vurdering et væsentligt kursfald.”, skriver Sydbank.
”Torm forventer et tab før skat i år 350-380 millioner dollar før omkostninger til restruktureringen. Dermed lander resultatet for i år væsentligt under vores hidtidige estimat på -312 millioner dollar, som vi derfor sænker jf. tabellen. Fremadrettet får Torm dog stor glæde af de mere attraktive lejeaftaler, der sænker omkostningerne pr. dag til 13.230 USD/dag (før: 17.934 USD/dag) i 2013 og 13.174 USD/dag (før: 17.626 USD/dag) i 2014. Det løfter vores indtjeningsforventninger til 2013 og 2014.
Med til de ændrede estimater hører også, at antallet af kendte indtjeningsdage i 2013 og 2014 er reduceret med ca. 16% på grund af blandt andet opsagte timecharteraftaler. Desuden kan tre bankkonsortier frem til udgangen af 2014 kræve salg af 22 skibe og be-taling af den hertil hørende gæld. Det kan være ødelæggende for Torms driftsaktiviteter, forretningsmodel og konkurrenceposition, hvis selskabet tvinges til at nedskalere og sælge skibene billigt uden selv at kunne leje skibene igen.”
”Torms markedsværdijusterede egenkapital var ved udgangen af 2. kvartal 2012 -388 mio. USD, og vi vurderer, at flådeværdierne siden er faldet med 3-4% svarende til ca. 50 mio. USD. Derudover bliver resultatet for 2012 ca. 50 mio. USD ringere, end på forhånd ventet. På den baggrund vurderer vi fortsat, at de eksisterende aktionærers værdier er væk, og det synlige bevis herpå får vi formentlig, når aktieemissionen 10-dobler antallet af Tormaktier uden at der samtidig bliver tilført TORM ny kapital”, hedder det til slut i analysen.
Kilde: Sydbank
